| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月07日 15:33 |
作者： |
周锐;江琦 |
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撰写时间： |
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公司作为血液制品的龙头企业，因受2011年7月贵州关停浆站影响而受重创。我们认为目前公司基本面见底，未来将保持其血液制品龙头企业地位不变。随着重庆公司白蛋白、静丙均获批文，重庆公司距离投产越来越近，有利于提升公司投浆量水平；公司未来还有在河南新开浆站的可能，具有很强的浆站资源拓展能力；随着血液制品越来越紧张，尤其是静丙和小制品，产品涨价的预期更加强烈。我们认为公司基本面见底，作为血液制品龙头企业，未来趋势向上，值得中长期配置。
投资要点：
重庆公司白蛋白、静丙批文如期获得，通过GMP认证后即可投产，将有效提升2012年公司投浆量水平，以后也将成为公司重要浆源地。公司重庆浆站从2008年9月第一个浆站建成采浆后，由于生产批文问题，重庆血液制品公司一直未开始生产，因此重庆公司浆一直存放，扣除生产样品所需血浆，我们预计存浆约100吨。重庆共7个浆站，未来逐步发展成熟后，我们预计年采浆量有望达250-300吨。
公司开拓浆站能力较强，封丘浆站成为示范后，未来很有可能在河南新开浆站。公司大本营河南省因历史原因一直没有浆站，公司的封丘浆站作为第一个示范性浆站建成后效果很好，11年采浆量有望达25吨，我们认为公司在河南未来很有可能新开浆站，进一步拓展公司的浆站资源。
对血液制品行业的看法：
1、血液制品在中国是一个需求逐步放大，而供给有限的行业：随行业采浆量的下降，12年血液制品供不应求态势将越来越明显，白蛋白的进口量增加可以缓解需求紧张，而静丙和小制品的涨价预期将更加强烈。
2、静丙即使放开进口，对行业冲击影响不大：静丙在国际上供给并不充足，而且价格远高于国内(国外300-400美元/5g，国内1140元/5g)，因此即使放开静丙的进口，若价格没有提高到比国际市场有竞争力，国际厂商缺乏动力出口到中国。
风险提示：投浆量的增长速度低于预期。
（具体内容请见附件）
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