| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月07日 14:59 |
作者： |
李淑花 |
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重庆子公司静注人免疫球蛋白生产批件获批，即可向国家食品药品监督管理局申请GMP认证，通过后重庆子公司的静注人免疫球蛋白即可正式生产销售。
血液制品收入中最重要的两个产品已获得生产批件：继上月末公告重庆子公司人血白蛋白获批后，今日公司又公告静丙获批，意味着血液制品的收入中占比80%以上的2个产品已经有了实质性的进展。我们认为重庆子公司已经采集的浆量加上明年新采的浆量，再结合今年放缓投浆节奏而节省的浆量，预期将基本弥补今年贵州浆站关停对公司明年业绩造成的影响。行业供不应求状况预计将加剧：贵州关停浆站不仅对公司造成影响，对整个血液制品行业都有较大影响，但由于三个月窗口期和四个月生产周期的存在，可能会到明年上半年才会体现出来。目前行业已经供不应求，血液制品出厂价已经非常接近发改委核定的最高零售价（白蛋白约360元，静丙约600元），而且基本不给帐期，但经销商仍然非常愿意采购。我们了解到在未监管到的流通市场，血液制品加价非常厉害。而明年虽然有部分新浆站设立，但预计新增浆量仍无法完全弥补贵州关停浆站对行业的影响。
小儿流感疫苗增加疫苗收入：目前已经接近年底，无大规模流感发生，我们预计今年不大可能再由疫情催生收入增长，我们查询前10月的批签发数据，流感疫苗总体下降17%左右。但是公司新上市的小儿流感疫苗前10月的批签发数据为353万支，结合对11和12月的预期，我们预计今年疫苗总体收入同比增长接近30%。由于流感是周期性的，我们预计未来公司疫苗仍将有较高增长。
盈利预测：公司尚有714万剂甲流疫苗未确认收入，截至目前无任何信息表明能在今年确认，而且公司在三季报中预测全年业绩时也假设不考虑剩余的甲流疫苗，所以我们在盈利预测中剔除此因素的影响（由于政府影响较大，我们也未将此加入2012年收入），此外结合批签发数据我们进一步调整产品收入和相应盈利预测，预计11-13年每股收益为0.80元（原预测0.97元，主要是甲流收入剔除导致）、0.96元（原预测1.00元）和1.13元（原预测1.22元），维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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