| 来源： |
万联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月05日 15:18 |
作者： |
欧阳瑾娟 |
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撰写时间： |
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值得鉴赏的盈利模式：一二级开发和城市综合体运营已经在低价拿地、降低建安成本、培育与地方政府良好关系和稳定和提升项目开发溢价显示出值得鉴赏的盈利模式。
超出一般的核心竞争力：一级资质与主要城市地标建筑所树立的品牌，南通、儋州和盐城项目成功开发经验，一二级联动所建立的政企良好关系降低开发风险和成本，全国百强县市项目区位定位与这些城市房地产继续发展和政府新区/副中心建设需求。
业绩超预期与资金链问题缓解驱动股价修复。2011年股价下跌与限购扩容影响业绩和资金链问题关系最大。今年业绩将超预期15-20%；预收款基本锁定2012年业绩；年底资金链问题全面缓解，这将驱使被错杀和低估的股价得到修复。
盈利预测与投资建议：预计11-13年的收入分别为113.51亿、133.35亿元、155.46亿元，净利润分别为10.88亿、14.57亿、18.31亿，EPS分别为0.94元、1.25元、1.60元，对应当前股价的市盈率分别为12倍、8倍和6倍，给予公司“买入”评级。
风险因素：经济增长硬着陆；南通和青岛项目去化率超预期下降；限购扩容；资金链问题超预期。
（具体内容请见附件）
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