| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 14:32 |
作者： |
丁晨;周涛 |
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三季报业绩基本符合预期。1-9月，公司实现营业收入79亿元，归属于母公司净利润6.4亿元，较上年同期分别增长27%和23%。实现基本每股收益0.55元，同期增长22%。
今明两年的业绩已基本锁定。截止至三季度末，公司未结算预售款91亿元，约锁定1.16元的EPS，也基本上锁定了我们所预测的今年四季度至2012年末的地产利润。
短期资金压力依然存在。由于公司在建项目增加较快，存货比年初增长50%，单季度增长10%，使得存货资金配比从二季度末的的6.5继续上升至8.9。同时前三季度有息负债较快增长，总体增长28%（短期、长期借款和一年内到期非流动负债分别增加35%、 12%和64%），净负债率达到103%，比年初的71.3%显著提升。由于一年内到期债务及短期借款较快增长，公司存在一定的短期资金压力。
加速推盘，主动促销，项目所在的三四线市场去化水平仍较高，全年销售或超预期。据了解，至10月上旬，公司签约销售额已达60亿，已完成年初70亿销售目标的85%，尤其是9月份以来公司加速推盘，同时主动促销抢占市场份额，地处江苏省内三四线城市常熟、盐城、海门、吴江等项目均取得了不俗业绩，项目去化率在90%以上，因此公司完成年初70亿销售额目标无忧，并有望超出市场预期。
今年去化为主，拿地放缓，后期有望通过一二级联动方式低成本扩充土储。公司目前拥有二级开发项目土地储备1041万平，一级开发项目1.1万亩。今年公司的主要任务是去库存，同时在资金压力之下拿地速度显著放缓，三季度未有新增地块。由于公司在海南儋州、江苏海门和四川南充有丰富的一级项目储备，后期极有可能通过一二级联动方式低成本获取土地，继续深耕和扩张三四线城市。
（具体内容请见附件）
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