| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月02日 14:43 |
作者： |
林玉红 |
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2011年11月17日拜访宋城股份总经理、董秘及证券事务代表，详细了解公司当前经营重点、异地扩张计划及进展等情况。
异地扩张预计贡献最早2013年底-2014年：
三亚、泰山、丽江、石林等项目将分别在2012下半年到2013年年底前投入运营，其中，12年底前将确保推出最有望与杭州宋城媲美的三亚项目，13年上半年确保泰山项目。4台戏总投资约14亿元，预计每年的折旧和摊销合计约7000万元，加上人工、能耗等成本，我们保守预计1年的成本费用1.2亿元以上，按照70-80元左右的均价计算，每年合计需要约150-170万左右的客流才能达到盈亏平衡，与公司预计的每台演出平均盈亏平衡客流在40-50万比较接近，据此，我们预计项目的平均培育期1-2年，按照开业时间进度，预计业绩贡献最早可能体现在13年底或14年。
短期业绩仍主要倚重杭州大本营，增长主要看杭州乐园：
杭州乐园：2011年看客流-4月初改造完成并重新开业的杭州乐园截至11月中旬客流已突破100万人次，同比增速近40%；2012年看提价：预计2012年客流增速回归常态约15%，预计公司动用价格杠杆实现业绩增长的动力较强，预计提价幅度30-40元；2013年则有望受益于杭州地铁1号线通车实现20%-25%的客流增长。此外，2012年1季度有望正式推出的《吴越千古情》意在覆盖杭州100多万的中低端客流，预计结算价50-60元，考虑到目标市场规模及已有竞争对手《西湖之夜》（50万左右的客流，100元出头的市场票价及多年的运营），预计《吴越千古情》在2012-2013年扣抵折旧、一次性摊销费用后还难以显著贡献利润，不过作为第一个拓展演艺项目，开业后若其客流增长能超出市场预期，对公司股价将会有一定的催化。
（具体内容请见附件）
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