| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:44 |
作者： |
唐佳睿 |
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公告概要：
1）公司拟受让湖南湘邮科技股份有限公司在湖南省联合产权交易所挂牌公开转让的长沙银行500万股股权，挂牌价格为4.48元/股，总价2,240万元。
2）公司拟在郴州投资兴建以商业为主的城市综合体，已于2011年10月26日开始筹划，目前与合作方湖南郴州汽车运输集团有限责任公司(郴州汽车)、湖南熹华投资有限公司（熹华投资）就项目合作框架达成意向。
受让长沙银行股权，有利于中长期收益：
公司作为长沙银行股东已有5年，一直以来具有较为稳定的投资回报（2010年和3Q2011公司分别收到长沙银行分红4368万和1573万元）。
且长沙银行已全面达到银监会确定的“优秀银行”要求，各项结构性指标基本达到上市银行水平。我们认为虽然短期城商行IPO成功尚需一定时日，但中长期一旦成功上市即将为公司带来更为可观的投资效益，因此公司投资长沙银行类似于购置可转债，不但短期可获得较为稳健的分红收益，未来还可以一次性享受IPO上市后的较高回报。我们根据最新公告情况，估算长沙银行含权价值大约在2.58元/股（见后文）。
外延扩张迈出实质性一步，城市综合体是行业大趋势：
我们认为此次郴州城市综合体的意向，有利于完善公司业务布局，树立公司向省内二三线城市扩张的典范。此前，友阿股份外延扩张缓慢一直遭资本市场病诟，而此项目若能顺利实施，则会进一步扩大公司在郴州乃至整个湖南地区的影响力，有利于公司拓展经营业务和提升经营业绩，提升公司整体竞争力，使公司获得强有力的持续经营与发展能力。而建设包含酒店、零售、展览中心、办公等一体化的城市综合体是未来行业趋势，目前全国一线/二线/三线城市的分布分别为60%/25%/15%，相对一线城市而言，城市综合体地标作用在目前相对竞争不激烈的二线城市这种作用更为显著。
维持买入评级，6个月目标价30.78元：
由于公告尚未披露城市综合体的细节，我们暂维持2011-2013年公司EPS分别为0.87/1.14/1.50元的预判，未来三年复合增长率34.2%，6个月目标价30.78元（含2.58元长沙银行隐含价值），对应2012年主业25倍PE。我们长期看好湖南地区的消费潜力以及公司未来区域的招商及垄断优势，此次受让长沙银行股权及郴州外延扩张应属于中长期正面利好。
风险提示：奥特莱斯经营情况低于预期，新春天百货工程进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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