| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:54 |
作者： |
耿邦昊 |
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公司今日公告：拟以4.48元每股的价格受让湖南湘邮科技股份有限公司的长沙银行的500万股股权，总价2240万元，受让后对长沙银行的持股比例从7.57%上升到7.85%。
受让价格基本合理。以长沙银行三季报为基础，受让价对应PB为1.48，略高于当前三家上市城市商业银行的平均PB为1.41；但是长沙银行盈利能力较高，ROE（2011）=27.9%，高于三家上市城市商业银行ROE的均值17%。受让价对应预期2011年PE为5.74倍，低于三家上市城市商业银行的PE均值8.58。
根据公告，长沙银行各项结构性指标基本达到上市要求。目前，长沙银行已完成了上市辅导，准备择机向证监会申报上市材料。根据华泰联合银行研究团队估计，长沙银行在城商行中属于第二梯队，前面约有5家城商行在排队等待上市，预计长沙银行最早在2013年才能上会，城商行上市的最低PB约在1.5倍，介时将带来投资收益。
公司外延扩张启动，拟与湖南郴州汽车运输集团有限责任公司、湖南熹华投资有限公司合作，在郴州投资兴建以商业为主的城市综合体。其中，项目土地为郴州汽车运输集团有限责任公司所有。
我们暂维持未来三年EPS预测，即分别为0.85,1.47,1.37元（尾页表格EPS所示），其中主业EPS分别为0.85,1.11,1.37元（首页EPS），三年CAGR为30.2%。等有更详细的关于长沙银行和郴州项目的信息，我们将进一步及时考虑是否要更新EPS。当前股价对应主业11年PE=25.7倍，维持增持评级。
风险提升：CPI高企影响消费；长沙奥特莱斯收入低于预期
（具体内容请见附件）
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