| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 13:48 |
作者： |
罗旷怡 |
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业绩符合预期：前3季度，公司实现营业收入91.94亿元，同比增长21.50%，归属上市公司股东净利润2.75亿元，同比增长29.87%，基本每股收益0.54元，符合我们的预期。
内生增长强劲：我们认为公司业绩增速较快且利润增速高于收入增速主要受益于原有成熟门店的内生增长，升级调整和改造效果显现以及超市部分规模效应体现。摩尔城项目已于9月29日开业，引进MaxMara、无印良品等旗舰店，是武汉目前最高端的百货购物中心，从原国际广场Gucci和Cartier全国第五及第十位的销售情况看，我们看好武汉的消费潜力及辐射力，摩尔城前景乐观。另外，十堰人商也将于11月29日开业，新增两店将为公司贡献一定的销售收入，改善收入增速逐季下滑的局面，为公司带来新的增长点，但初期亏损可能对当年业绩造成一定负面影响，经营效果在明年将更为明朗。
毛利率稳定，销售费用增加：报告期，公司综合毛利率为20.07%，同比提高0.34个百分点，相对稳定；销售费用率为12.26%，同比提高0.98个百分点，主要由于百货及超市网点增加导致费用上升；管理费用率为1.31%，同比下降0.36个百分点，控制较好。
三四线城市持续扩张：公司目前的储备项目还有襄阳现代商业城、黄石现代商业城及仙桃现代商业城，在省内三四线城市扩张意愿强烈，我们认为公司作为区域龙头，凭借其品牌优势及对当地市场和资源的掌控，率先在三四线城市以大型购物中心形式扩张，有利于形成垄断优势，且公司大卖场部分的配合也有利于公司全面占领市场。我们看好公司的经营业态及扩张战略，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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