| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 13:38 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长22.52%，归属上市公司股东净利润2.20亿元，同比增长27.60%，基本每股收益0.43元，符合我们的预期。
毛利率提升，费用增减合理：报告期，公司综合毛利率为20.04%，同比提高0.45个百分点，比1季度有明显恢复；销售费用率为11.73%，同比提高1.14个百分点，主要由于网店增加导致费用上升；管理费用率为1.24%，控制较好，同比下降0.22个百分点。
两项主业均衡发展：报告期公司百货业务营业收入同比增长25.27%，毛利率下降1.11个百分点，主要由于商品结构有所调整，黄金珠宝及高端品牌占比有所提升；武商量贩新增门店3家，扩张稳健，营业收入同比增长19.44%，毛利率提高2.33个百分点，主要源于自营、直采比例有所提高，规模效应体现。
未来扩张可期：国广二期奢侈品牌招商顺利，建设接近尾声，预计于9月29日开业，十堰人商也将于11月29日开业，公司储备项目还有江南摩尔城、青山国际广场、襄阳现代商业城、黄石现代商业城等，另外公司同时公告投资建设总建筑面积约10万平米的仙桃现代商业城，扩张意愿较强，储备门店丰富。
盈利预测与估值：公司目前处于快速扩张期，下半年集中开店可能对利润增速造成一定压力，但公司擅长经营的大型购物中心和大卖场均为适应市场发展的业态，我们看好其扩张前景。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元，维持推荐评级。风险提示：武汉其他商圈兴起及竞争对手加速布局造成区域竞争更加激烈，新店培育期过长，股权变化及整合的不确定性等。
（具体内容请见附件）
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