| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月04日 14:16 |
作者： |
樊慧远 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公告内容
公司大股东武商联集团与武汉经发投、武汉国资公司作为共同收购人，向鄂武商A除收购人以外的全体流通股股东（不含武汉开发投资有限公司、武汉汉通投资有限公司、武汉钢铁（集团）公司实业公司、武汉市总工会、武汉阿华美制衣有限公司、武汉地产开发投资集团有限公司、中国电力工程顾问集团中南电力设计院）发出部分要约收购，拟以每股21.21元的价格收购鄂武商A合计不高于2536万股的股份，占公司总股本的5%。
投资要点：
本次要约收购对公司未来发展影响深远。本次要约收购本次要约收购的原因是大股东为进一步增强对公司的影响力，更好地促进公司发展，并看好公司未来的增长潜力。在此次部分要约收购报告中，武商联集团也作出承诺，在未来采取积极措施消除鄂武商A与武商联集团相关企业之间的同业竞争或潜在同业竞争状况，具体措施包括但不限于：推进鄂武商A、中百集团、武汉中商三家上市公司之间的资产和业务整合；推动鄂武商A引进新的外部战略投资者，优化公司治理结构等。此外，收购报告还提出，大股东将根据鄂武商A实际情况适时提议推行上市公司管理层持股等有利于上市公司发展的市场运作机制。
股权争夺有利于投资者。银泰系刚发了10亿元的短期融资券，资金相对充裕，不排除银泰系提出竞争性要约收购，继续争夺公司控股股东地位，武商联有一次修改要约收购条件的机会，这样会抬高武商联此次要约收购的成本。目前看来该次控股地位的争夺可能出现三种可能的结果：1、银泰系放弃竞争性要约收购机会，这样武商联对公司控制力加强，为公司未来快速发展铺平道路；2、银泰系提出竞争性要约收购，武商联以更高成本完成要约收购，这样更能突显武商联对于鄂武商未来发展的信心，有助于推高公司二级市场估值水平；3、银泰系提出竞争性要约收购并取得公司控股股东地位，我们认为凭借银泰百货优秀的管理能力、丰富的百货运营经验，集团雄厚的资本运作能力，公司也将有不错的发展前景。综上所述，不管哪种情况最终出现，都符合二级市场流通股东的利益。
投资建议。预计公司2011年和2012年EPS分别为0.75元和0.95元，对应的动态PE分别为27倍和21倍。考虑到摩尔城项目良好的发展空间，我们给与公司“增持”评级。
风险因素。1、百货门店内生增长低于预期；2、外资超市扩张加快，量贩业务竞争环境激烈化；3、量贩业务扩张受到物流配送能力制约；4、人才储备不能满足扩张需要。
（具体内容请见附件）
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