| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月21日 13:51 |
作者： |
侯佳林 |
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主要事件：
近日公司发布三季度业绩显示，今年1-9月份公司营业收入为15.64亿元，同比增长8.69%;归属于母公司股东净利润为1.78亿元，同比增长30.45%。同时，7-9月份公司的单季度股东净利润增速也达到了45.34%。
点评与建议：
受去年高基数影响，收入增速逐季下滑
我们看到尽管公司前三季度收入同比为8.69%,但实际从单季度拆分来看，1-3季度公司的收入呈现逐步下滑的态势，已从一季度的15.50%下滑至三季度的2.97%。我们认为公司的主要经营场所位于上海的核心商圈，客流量的好坏直接影响着公司的业绩，去年同期由于有世博因素的影响7-9月份间的客流量是比较大的，相比之下今年的情况有所落差，尽管我们知道今年客单价有所上升，但同期下降的客流量正好抵消了这部分的因素，因而在固有商圈下公司收入整体增长幅度不大。此外，我们还需要看到由于1-9月份间我国的物价水平在高位运行，上海地区消费者信心指数也明显下滑，根据最新调查结果显示，今年三季度上海市消费者信心指数为99，环比下降2.20，同比下降了7.70。
高利润增长主要来自资产处置与并表因素
公司1-3季度净利润增速达30.05%。我们认为较高的增速主要来自两方面因素：一是公司本期确认子公司清算收益，该清算收益计入非流动资产处置损益，利得为1311万元。若扣除此部分收益，我们估算公司净利润增速约为22.81%；二是公司自二季度开始，对汇金百货徐汇店27.50%的少数股东权益进行了并表，而汇金徐汇店对公司利润贡献较大，今年中期净利润达6500万元，我们假定该店第二、三两个季度净利润为5000万元，则推算由并表因素增加的母公司净利润约为1375万元，扣除并表因素后，公司净利润增速约为12.80%。此外，三季度单季公司营业收入增速仅有2.97%，也主要是由于去年5-10月举办的世博会导致，从收入和净利润增速的匹配角度来看，公司单季45.34%的净利润增速我们认为没有一定的可持续性。
（具体内容请见附件）
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