| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月11日 14:04 |
作者： |
林周勇 |
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交通改善将带来游客的较快发展，内涵增长空间仍较大；杨家界索道建设带来外延扩张的机会，未来三年业绩将较快增长。此外，若环保客运车提价、景区内资产整合，将是额外的惊喜。
公司主要的盈利资产有：武陵源景区环保客运业务、武陵源景区内十里画廊观光电车业务、武陵源景区内索张公路收费权、宝峰湖景区，2010年贡献净利润分别为5804、2348、370、1087万元。
交通将大幅改善。目前，张家界与外界连通的纽带主要有机场、张家界-长沙高速公路、宜昌-张家界-吉首铁路；2012年底，张家界-重庆、张家界-武汉、张家界-湖北荆州高速公路有望全线贯通；按湖南省规划，十二五期间，张家界将建成高等级铁路，并开通动车组，机场吞吐量将大幅提升，航线覆盖区域将大幅拓宽。
景区游客仍有望保持较快增长。（1）交通改善可以期待；（2）景区规模较大，杨家界片区开发出来之后，游客容量大幅提升；（3）周边客源正高速增长，且目前基数较小，未来潜力很大。
杨家界索道前景乐观。（1）索道运力不足是景区目前最大瓶颈，杨家界索道设计运力是景区中最大的一条，建成之后客源没任何问题；（2）预计正常经营，索道年接待量超过200万人次，收入达1亿元，净利润超过5000万元。
宝峰湖和十里画廊观光电车迎来新的发展契机。（1）宝峰湖增长的空间来自：旅行社加点、公司旗下旅行社对游客的引导；（2）十里画廊观光电车改造将提升吸引力和接待能力，业绩仍有提升空间。
政府支持明确，未来仍有外延扩张机会。（1）公司重组过程，政府付诸良多，对公司必有诉求，政府与流通股东的利益基本一致；（2）中长期看，环保客运车提价是大概率事件，增厚业绩显著；（3）或可能成为景区内经营性资产整合的平台。
（具体内容请见附件）
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