| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月19日 13:44 |
作者： |
周户 |
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上半年公司盈利大幅提升，环保客车超预期
报告期内，公司实现净利润0.2亿元，同比下降22.17%。净利润同比下滑的主要原因在于，2010年上半年有非经常性损益产生的净利润2040.34万元。
而环保客车公司，若考虑2010年上半年的非经常性损益，公司净利润同比增长35.41%；若不考虑，则同比增长约70%。因此，剔除非经常性损益的影响，公司实际盈利快速增长。
规模快速增长，业绩有望超预期
2011年上半年，武陵源景区旅游接待人数同比增长36.28%，旅游收入同比增长41.42%。旅游接待人数快速提升。而从公司盈利资产收入增长情况来看，环保客车和宝峰湖增速相对较快，宝峰湖增速超预期。此外，7月份武陵源景区旅游接待人数同比增长63.96%，下半年公司规模增长可能进一步提速。
公司部分景区存在提价的可能
发改委规定景区价格调整的周期须在3年以上。而从张家界各景区最近提价的时间来看，公司部分景区存在提价的可能性。
盈利预测
2011年规模驱动公司盈利快速提升，同时2012年景区存在提价预期，再考虑到杨家界索道的建设，公司盈利进入上升通道。此外，张家界作为国家旅游综合改革实验区，未来存在政策支持。依据我们的预测，不考虑景区提价，公司2011、2012年将分别实现净利润0.82和1.09亿元；实现每股收益0.25和0.34元。考虑到公司盈利进入上升通道、公司持续进行资源整合的预期以及综合改革实验区的政策支持，维持公司买入评级。
风险提示
通货膨胀的超预期以及异常天气的出现都有可能抑制公司利润增长。
（具体内容请见附件）
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