| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:56 |
作者： |
孙亮;周峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
公司近日召开临时股东大会，审议并通过了“发行不超过短期融资券的议案”和扩大公司收购、融资权限的议案。
评论：
融资5亿元主要是补充流动资金和保证资本开支。今年以来公司收入因沙坦爆发而高速增长。与之相应对流动资金需求也大幅提高。而国内信贷紧缩和利率上升对公司资金利用影响较大。发行5亿短融可迅速缓解公司资金压力，降低财务成本，保证公司快速发展所需要的资本开支。
沙坦保持快速增长势头，扩产如期进行。3季度沙坦经营保持快速增长势头，价格保持稳定。随着2012年沙坦类在欧美相应地区专利到期，预计未来2年需求仍将保持快速增长势头。当前公司各类沙坦合计产能约500吨，到今年底，有望再扩缬沙坦约120吨，明年有望再扩厄贝沙坦120吨，同时公司开展中间体跨地区扩建和专利过程。
普利保持稳健增长。随着全球普利使用日渐成熟，华海在全球实质性取代原有欧美和其他供应商，从而带来公司普利类经营持续增长，当前价格稳定。目前陆续退出普利市场的主要来自西班牙和印度企业。
多奈哌齐有望成为公司未来很大的潜力品种。多奈哌齐主要治疗老年痴呆症，2009年全球销售额达35亿美元。目前是公司在美、欧和国内共同取得制剂文号的产品。而且客户相对更易于接受学术调研，公司寄以厚望，有望成为未来的大品种。
国内制剂发展顺利，研发高投入预计带来收入在2013。3季度公司国内制剂业务发展稳健，我们预计全年收入在1.5亿元，较为保守。公司着力开展新品种申报。按目前国内审批时间推算，2013年后公司将会有大量国内文号，届时有望缓解销公司销售窘境。
研发持续投入，力度不断加大。未来集中的抗肿瘤和精神类药物。
估值与建议：
维持“推荐”评级和2011、2012年的业绩预期，分别为0.50元和0.75元。对应PE分别为30x和20x。有较大的上升空间。
（具体内容请见附件）
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