| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月22日 14:31 |
作者： |
陈金仁 |
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撰写时间： |
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公司目前的煤炭收入主要来自两部分，一部分是老四矿(公司上市时的煤峪口、同家梁、四老沟、忻州窑等四个煤矿)，另一部分是2006年投产的塔山矿，目前塔山矿是股份公司主要产量与销量来源。
上半年，公司煤炭成本上涨较多，公司煤炭业务综合毛利率只有46.59%，下降了6.24个百分点。公司上半年工资成本上升较大，这与公司的“造福员工”企业文化有关，我们预计上市公司工资水平仍有望继续得到提升。2010年同煤集团产量10118万吨，股份公司2010年煤炭产量是2889万吨,集团是股份公司产量的3.5倍。集团公司整合股份公司煤炭业务进展较为缓慢，积极性也有待提高。鄂尔多斯色连矿的建设进度，预计色连矿（产能500万吨/年，权益产能255万吨/年）2012年逐步达产。目前公司正在办理燕子山矿采矿权许可证的变更手续，燕子山矿的产能释放尚无明确时间表。综合分析，预测2011/2012年每股收益分别为0.83元/1.07元，公司是小公司大集团，且公司资源储量丰富，吨煤储量市值较低，公司具有较高重置价值。目前公司动态PE略高于行业平均水平，短期超越行业平均水平的难度较大，暂给予“观望”评级。
公司主要投资风险：1、人力成本等继续提升导致盈利能力下降。2、宏观调控等因素导致煤炭价格出现较大幅度下跌。
（具体内容请见附件）
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