| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月21日 14:47 |
作者： |
徐琳 |
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国内人造板行业供应商龙头企业之一。公司主要致力于中（高）密度纤维板、胶合板的生产和销售以及营林造林业务，主要产品为多种不同规格的中（高）密度纤维板。公司在广西建立了南宁、百色、环江、上思四个人造板生产基地，拥有53万m3/a的人造板产能，速丰林种植面积达20余万亩。
中国已经成为世界第一大人造板生产国。我国人造板工业迅速发展，2009年我国人造板产量超过全球总产量的40%，成为人造板生产、消费和进出口贸易第一大国。我国城镇化进程的推进、“十二五”期间大规模保障房建设以及住房二次装修等因素，都将促进人造板的市场需求持续增长。
“林板一体化”是最大亮点。经过10年的营林造林，公司在广西南宁、百色、环江等地营造速生丰产林20余万亩，主要树种为尾叶桉、尾巨桉、马尾松、杉树等。伴随集体林权制度改革的积极推进，公司计划未来几年加强资源储备，速丰林种植面积达50-80万亩。
募投项目。公司拟利用募集资金30438万元投入包括桉树速生丰产林基地和人造板两类四个项目。项目实施后，公司将开拓产品附加值更高的阻燃人造板、单板层积材等新产品，将人造板产能由目前的53万m3/a提升至71万m3/a，产能增幅达34%；广西百色桉树速生丰产林基地项目预计新增速生林82203亩（公司已自筹资金于2010年造林20904亩），进一步巩固公司的林木资源优势。
盈利预测。我们预计公司2011-2013年主营收入分别为9.05亿元、9.60亿元和12.59亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.25亿元、1.41亿元和1.70亿元，按上市后总股本摊薄每股收益分别为0.54元、0.60元和0.73元。
投资建议。参照可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期主板新股发行估值情况，给予丰林集团2011年23-26倍的估值，即合理价值区间为12.42-14.04元，对应2010年的PE为25.88-29.25倍。公司发行价为13-14元，建议谨慎申购。
风险提示。税收优惠政策变化风险、纤维板行业竞争风险、原材料价格波动风险。
（具体内容请见附件）
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