| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月06日 14:16 |
作者： |
郑武 |
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撰写时间： |
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数控磨床和卧式加工中心发力，规模效应带来的毛利提升2010年上半年，公司实现收入2.29亿元，同比增长78.7%，实现净利润5800万元，同比增长120%。收入大幅增长原因主要原因是数控磨床和卧式加工中心收入大幅增长。上半年公司的数控磨床收入5100万元，同比增长458%，规模效应也带来了产品毛利率的提升，数控磨床毛利率从2010年的33.7%上升到今年上半年的38.5%，公司综合毛利率也提升至38.8%。二是公司的卧式加工机床销售大幅增长，上半年共实现收入2500万元，同比增长138%。
贴近客户及组装工艺是公司的核心优势公司机床大部分零部件都是外协加工，自己仅生产床身、主轴箱、立柱、工作台、滑座等非标准核心部件，是典型的组装加工类企业，公司的优势在于能够精准把握客户需求，为客户量身定做个性化的数控机床。除此之外，公司虽然以组装加工为主，但公司多年经验积累的产品组装工艺成为核心竞争力。
自动连线及上游收购是公司股价催化剂公司募投项目主要是数控机床和轴承磨超自动线技改项目，目前项目还在建设期，预计2012年达产，达产后有望新增年收入4亿元，贡献净利润约5000万元。公司超募资金有大约3亿元，主要投向自动连线、重大型龙门中心、研发中心及上游收购，其中自动连线和上游收购将是推动公司股价的催化剂。
风险提示募投项目推迟达产；下游专用机械、轴承、汽车行业增速低于预期。
给予“谨慎推荐”评级我们预测公司2011-2013年EPS为1.1、1.4、1.8元，对应PE分别为31、23、18倍，目前公司股价并未被低估，但鉴于公司自动连线产品达产会提升公司毛利率并大幅提升收入水平，可以消化掉高估值，另外，公司现金分红及上游收购也是公司的亮点，我们暂时给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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