| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:51 |
作者： |
王义国 |
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公司今年前九个月业绩高速增长今年前九个月在父母代鸡苗和商品代鸡苗价急剧上升（前者均价同比上涨120%，后者均价上涨45%多）以及销量稳步上升影响下，公司预计录得盈利1.58亿左右，同比增幅300%多。公司占据行业产业链上端、规模大、成本低和技术领先，在养鸡业转为景气后业绩集中爆发，上半年公司毛利率和净利率分别为31%和19%，远高于养鸡业的下端公司民和股份和圣农发展（见图表3）。
国内对鸡肉强劲需求延长养鸡业的景气阶段基于鸡价波动与猪价波动高相关性,我们之前有个判断是猪价高位运行持续到2012年中。目前来看，养鸡业的景气仍会持续一段时间。国内对鸡肉这一相对安全食品的强劲需求，推动国内白羽肉鸡产量每年保持8.6%复合增长率。养鸡业规模化、工业化和集中度要比养猪业来得高，这会产生一个结果，就是鸡价波幅要比猪价波幅小，鸡价相对猪价抗跌，同样鸡价涨幅不如猪价涨幅（见图表5）。
公司是养鸡行业里的最优标的 我们认为养鸡行业上端祖代肉种鸡（大都引进）和父母代肉种鸡在国内已进入相对垄断阶段，上端公司利润进入快速增长后会获得稳定利润。公司借助稳固行业地位、专业与有责任感的管理层以及未来相对清晰的发展战略，取得竞争优势，成为养鸡行业的最优标的。我们去年用同一标准选出养猪业的最优标的“雏鹰农牧”。
给予推荐评级 我们预测公司11-13年的盈利为2.29亿、2.45亿和2.61亿元，未来三年盈利保持确定增长，我们计算公司内在价值为35元，相当于11和12年22倍和20倍市盈率。公司现有估值比产业链下端民和股份和圣农发展的估值还要低，股票现价相对公司内在价值有一定折让，为此我们给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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