| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:24 |
作者： |
黄珺;胡乔 |
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公司公布了半年报，今年上半年完成销售收入3.22亿元，同比增长70%，实现营业利润6254万元，同比增长168%，净利润6276万元，同比增长151%。同时公告预计今年1-9月净利润同比增长280-330%。
1、祖代鸡行业迎来春天，公司作为龙头业绩异常靓丽
2006-09年全国祖代鸡引种量从50万套激增至94万套，导致供过于求，下游价格暴涨暴跌，行业极度低迷，而近两年引种趋于理性，均在100万套左右，供求已到达基本平衡甚至偏紧，因此行业整体盈利能力明显好转，而上游的稳定有利于下游产品价格的稳定，将来价格暴涨暴跌的情形不复存在，行业景气有望维持一年以上。公司作为行业龙头，拥有规模大、成本低、技术领先的三大优势，业绩自然十分靓丽。关于行业及公司的详细分析请参考我们7月份的深度报告《益生股份（002458）－肉种鸡行业景气持续，龙头企业受益最大》。
2、上半年父母代鸡苗价格持续高位，公司盈利水平大幅提升
今年以来父母代鸡苗价格逐渐升高，从年初的12元/套上涨到3月份的20元/套，之后就一直维持在20以上，甚至有接近30元/套的超高价，上半年平均价格高达19.85元/套，比去年全年平均价格10.48元/套高出近90%，而成本方面，按照行业经验，引种成本、饲料成本以及人工等其它成本各占三分之一，考虑到公司引种费用基本稳定在25美元/套，实际成本将随人民币升值而小幅下降5%，饲料成本按玉米等主要原料价格上涨15%估算，人工成本方面，公司一线员工今年工资涨幅在20%左右，综合来看，公司父母代鸡苗成本今年约上涨10%。销售价格涨幅远远高于成本涨幅，因此公司的盈利水平大幅提高。
3、三季度景气度持续，供过于求变为供求偏紧，全年有望持续高价位
有三大因素支撑下半年父母代鸡苗价格继续维持高位：1）猪肉价格上涨拉动整个肉鸡产业链产品价格跟随上涨；2）下半年的鸡肉消费进入旺季，尤其是有中秋、国庆、元旦、春节等消费高峰；3）今年全国引种量与去年相比仅略微增加，而行业受疫病影响较为严重，祖代鸡繁殖能力下降，导致供求关系从过剩转为偏紧。因此我们认为父母代肉鸡苗行情并非短期行情，而是整个下半年都将维持高位，当然其中不排除中秋国庆高峰过后短期波动，但估计全年均价至少与上半年持平。此外，下半年销量也将较快增长，预计全年完成销售1921万套，比去年增长16%。
（具体内容请见附件）
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