| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:11 |
作者： |
曾旭 |
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事件：
公司上半年收入1.42亿元，归属股东净利润0.16亿元，同比增长30.33%和5.58%，合EPS 0.07元，其中二季度EPS为0.05元，为一季度的2.5倍。
点评：
民用炭/炭复合材料市场发力，销售收入大幅增长。上半年公司航天及民用炭/炭复合材料收入0.28亿元，同比增长58.5%。太阳能等产业的发展拉动了民用热场炭/炭复合材料的庞大需求，未来2年这一高增长态势有望延续。
原材料涨价使毛利率降低，利润增速低于收入增速，下半年有望改善。上半年国内的高通胀使得原材料（如钴和钨）价格持续上扬，导致环保型高性能汽车刹车材料毛利率下降29.44%，高性能模具材料毛利率下降27.57%。毛利率的下降使得公司利润增速低于收入增速。下半年随着通胀受控回落，公司毛利率有望企稳回升。麓谷基地建设进展顺利，产能释放在即。公司麓谷基地建设进展顺利，在建工程同比增长43%，预计下半年投产。新厂区建成后将使公司炭/炭复合材料和刹车材料的生产能力得到大幅提升，刹车片产能将由2010年的800万片增至2500万片，供给瓶颈得到根本缓解。
盈利预测与估值：根据对公司各业务板块的分析，我们认为从2011年开始公司收入规模进入爆发增长期，从2012年开始公司利润进入爆发增长期。暂不考虑未来公司可能进入的机轮刹车系统和高铁刹车片市场，我们上调2011～2013年公司EPS为0.19、0.32、0.49元，给予2012年EPS 60X估值，估值18.6元，给予推荐评级..风险提示：原材料价格大幅波动、市场需求风险、存货风险
（具体内容请见附件）
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