| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:31 |
作者： |
真怡 |
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飞机与汽车刹车副、新能源装备是未来业务增长看点
我们对公司进行了实地调研，向公司高管了解了公司各项业务的未来发展前景。
投资要点：
公司已经公告了2010年业绩情况：收入增长26%，但归属于母公司股东的净利润与上年基本持平，10年EPS0.12元/股。尽管公司10年业绩表现一般，但我们认为公司未来将会有多个业务的增长点。
飞机刹车副：公司10年飞机刹车副收入下滑约10%，我们分析认为一方面图系列飞机刹车副出口下滑，另一方面是波音737-800/900型飞机用粉末冶金刹车在国航、深航试用，A320/319型飞机用炭刹车在南航、深航试用，尚未批产。我们预计2011年完成试用验证后飞机用炭刹车副将逐步放量；国内第三代等各新型军用飞机将逐步成为我国军用飞机的主力，公司配套的飞机炭刹车副也将会受益。? 汽车刹车副：10年公司汽车刹车副收入增速超过60%。对于2011年，这部分业务最大的问题是产能不足，目前公司汽车刹车副的产能约为500万片，募投项目将在今年年底前增加2000-2500万片产能，今年内产能将逐步开始释放，这将有效缓解产能不足的问题。2010年公司与美国第2大刹车副售后服务商Brakes USA,Ltd.签署了5年批量供货合同，替代原来日本供货商成为其中高端产品的独家供应商，这大大拓宽了公司汽车刹车副未来的配套领域。
炭/炭热场材料：主要是大尺寸多晶硅炉用发热体、隔热桶/罩、底板和顶板产品等。虽然10年炭/炭热场材料收入并不多，但我们认为这类产品将成为公司未来一个重要的业务增长点。炭/炭复合材料较传统石墨材料使用寿命长、尺寸薄、抗热震性能好、大尺寸加工成型容易，多晶硅厂家已经开始使用炭/炭复合材料作为热场材料。公司炭/炭复合材料产能将由2吨扩为7吨，其中4吨将用于多晶硅炉热场材。这个扩产规模相对于多晶硅炉热场材料巨大的需求来说是非常谨慎的，我们认为这只是试探性扩产。
给与“推荐”评级。暂不考虑公司去年公告过的拟增发事项，预计公司11-13年EPS为0.22、0.37、0.45元，未来3年EPS复合增长率约45%。尽管目前PE水平较高，但考虑到公司在新材料产业化的成长空间很大，特别是我们认为应该关注涉足新能源装备配套领域将为公司业务拓展出一片新天地，故给与推荐评级。
风险因素：飞机刹车副试用后订单慢于预期；汽车刹车副达产情况慢于预期。
（具体内容请见附件）
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