| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 14:05 |
作者： |
张旭 |
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2011年半年报基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入3.60亿元，比上年同期增长26.02%；实现营业利润1.30亿元，比上年同期增长35.85%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，比上年同期增长30.99%；基本每股收益0.44元。（公司在上半年实施了每10股转增3.8股的分配方案，以调整后的总股本计算，2010年上半年基本每股收益为0.34元）
三大业务稳步增长，技术服务业务增速较快。报告期内，系统集成、软件开发与销售、技术支持与维护三大业务营业收入增速分别为12.6%、32.1%、33.8%。公司不断加大服务化转型力度，设立专门的技术支持服务中心，与高星级酒店新签订技术支持与服务用户总数达到670家，技术支持与维护业务毛利率同比增长2.2%，达到76.2%，收入增速高于其他业务。
旅游酒店行业平稳发展，新建酒店信息系统项目稳步增加。我国旅游酒店行业进入平稳发展阶段，新建酒店数量稳步增涨，公司主要产品酒店前台管理系统PMS在高星级酒店中的市场份额接近90%。报告期内，公司完成新建酒店信息系统项目58个，酒店信息系统应用服务提供商的领先地位得到进一步加强。
“Chinaonline畅联”稳步推进。作为公司的战略性项目，畅联已经按计划全面完成技术开发和建设工作。与近3000家酒店完成有效直连，与20多家国内外主流渠道达成合作协议，同时，畅联与招行信用卡中心、116114、以及国际著名分销商Booking.com、Orbitz.com、Hotel.de等达成战略合作协议，在行业“直连”中的主导地位进一步加强。随着加盟渠道商的不断增多，规模效益有望使畅联成为未来酒店在线预订的主流方式。
盈利预测与投资评级：旅游酒店行业进入稳步发展阶段，使公司新建酒店信息系统业务发展较为平稳，公司预计2011年前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增长幅度在0%到30%之间。受到下游产业发展速度的制约，公司传统业务增速较为稳定，而畅联等新业务仍处于发展初期，发展前景有待观察。因此，我们暂时下调公司至“增持”评级。
风险提示：公司主要业务是为酒店行业信息化建设提供全面解决方案，因此新开酒店数的增长情况直接影响公司的发展速度，一旦我国酒店行业发展放缓，将会对公司业务的展开产生不利影响；“畅联”业务处于发展初期，存在客户不能广泛接受公司在线预订系统的风险。
（具体内容请见附件）
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