| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 14:02 |
作者： |
吴云英 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
招商轮船公布非公开发行预案，拟向中石化、中国人寿和中化股份以3.37元的价格增发8.58亿股，募集资金约为28.93亿，用于购建10艘VLCC油轮。
目前，全球范围来看VLCC运力较实际需求确有过剩，但中国是最大的原油需求增量源头国，国油国运的政策就好比一堵无形的大坝，为国内船东挡住了全球VLCC运力泛滥的洪水。假设我国原油进口的年海运量为2.4亿吨，则约需要144艘载货量28万吨的VLCC型油轮（以一年6个航次估算），考虑85%的国有国运比例也需要122艘VLCC，国内船东现有运力加在手订单合计为91艘VLCC，需求仍有安全边际。
中石化和中化集团都是我国最大的石油化工企业之一，本次发行前，两家公司分别为招商轮船的第二大及第四大股东，本次发行后，两家公司对公司的合计持股比例由11.61%上升至24.29%，将增强招商轮船的大客户粘稠度，将船东与货主之间的风险进一步绑定，有利于公司获得更为稳固的经营业绩。
最近3年VLCC新船造价处于下降通道，公司选择在目前的时点进行运力扩充，可以保证这批运力2-3年后交付时，在同等级VLCC中具有更强的竞争力。目前的VLCC新船造价较2008年9月的高点要低37%，我们测算这批VLCC投运后TCE保本点约为2.77万美元/天，较近5年内交付的VLCC都要更低、更具竞争力。
增发前，我们对2011-2013年的业绩预测为0.14元、0.17元和0.19元，假设此次增发在2012年年初完成，则我们对2011-2013年的业绩预测为0.14元、0.14元和0.18元，即2012年因股本增加而对业绩形成净摊薄，2013年因6艘VLCC交付按50%运营天数计算，也对业绩有所摊薄，2014年开始将对业绩产生正贡献。我们认为此次非公开发行将增强招商轮船的长期竞争优势，不过鉴于短期内油轮和散货市场仍处于去产能化的阶段，而增发对未来2年的业绩也有摊薄，维持对公司的“中性”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
