| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:35 |
作者： |
范倩蕾 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
招商轮船公布2011年中报，收入13.5亿，同比略降1.4%；上半年实现扣除经常性损益的EPS 0.06元，同比降50%，因燃油价格大幅上升带来的经营成本大幅上升。其中二季度实现收入6.9亿，环比升5.6%。单季EPS0.03元，环比持平。
公司二季度业绩环比持平，表现略好于我们此前的预期。二季度原油及干散货即期市场运价环比下降，而燃油价格环比上升。公司表示，业绩环比未下滑，主要归功于1）原油运输即期市场运价较好的把握能力，若干航次通过三角航线的运作实现了超越市场平均水平的运价；2）1月及4月交付的干散货船因长期合约的保护实现了35,000美金/天以上的运价，大幅高于当期的市场均价，对盈利贡献起了积极的作用。
我们认为公司在油运市场上超越同行的管理能力，及其相对保守的经营策略（期租长约锁定）将帮助公司继续维持近期业绩的相对稳定。这将使公司在航运市场低迷的时期避免亏损。
我们维持在年度策略及前期月报中对油轮及干散货市场运价的谨慎态度。
我们认为航运市场的运价在2011-12年很难有可持续的出众表现，因行业供给的持续过剩。近期，从我们跟踪的数据来看，尽管油轮全船型的交付比例较年初有所下降，但VLCC船型的交付比例仍居高不下，行业供给压力的缓解仍有待船东进一步闲置船舶。
我们暂时维持公司全年的业绩预测0.13元。我们维持公司的“中性”评级，认为航运业投资机会的来临仍需等待。
投资风险：公司的投资风险来自1）干散货及油轮市场运价的下滑；2）燃油价格的进一步上升；3）公司长期期租合同被违约的风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
