| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 13:43 |
作者： |
刘元瑞 |
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2011年8月25日汉钟精机公布了2011年中期财报，公司主要经营业绩如下：
2011年上半年公司实现营业收入4.45亿元，同比增长56.28%；实现归属于母公司净利润7481.53万元，折合每股收益0.34元，同比增长41.25%；业绩符合我们的预期。
第一，受益行业需求增加，公司收入和净利润分别同比增长56.28%和41.27%
受益行业市场需求增加，2011年上半年公司实现营业收入4.45亿元，同比增长56.28%；实现归属于母公司净利润7,481.53万元，同比增长41.27%。净利润增速略低于收入增速的主要原因是：
第二，综合毛利率下降1.23%，销售费用率下降抵消毛利率下降，所得税率提高影响销售净利率
2010年公司综合毛利率31.80%，较去年同期下降1.23%；销售费用率下降1%，基本抵消毛利率下降影响。受所得税率暂按25%计影响，公司净利率同比下滑1.59%至16.80%。
第三，公司未来成长来自于产业链纵向延伸和产品系列横向拓展，看好冷冻冷藏压缩机和真空泵
公司未来的增长主要来自于两方面：产业链的纵向延伸和产品系列的横向拓展：
产业链的纵向延伸主要指对上游的整合，进一步提高毛利率。公司设立汉声精密生产压缩机铸件是纵向延伸的体现。起初公司的泵壳等配件基本外包，但随着公司规模的扩大，考虑到供应商规模可能难以满足公司需要和产品质量控制问题，公司设立汉声精密生产泵壳等铸件，并逐渐将部分转子毛坯由钢坯变为铸件，预计11年4月汉声精密开始生产；
产品系列的横向拓展主要来自于扩大螺杆压缩机对活塞压缩机的替代范围
真空产品：10年销售收入1千万，今年可能到4千万，明年可能会做到1亿，12年可以实现部分机型国产化，主要替代国外油泵，13年将开始放量；国产化后毛利率将达到40%以上；
第四，给予“推荐”评级
制冷压缩机主要应用于中央空调，其增长依赖城镇化进程，预计增速稳定；未来的增长主要看冷冻冷藏市场增长和真空泵业务开拓。预计2011年EPS 0.86、1.12和1.43元，考虑到公司螺杆压缩机节能环保概念、冷冻冷藏压缩机冷链物流概念和干式真空泵开拓前景看好，给予公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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