| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月26日 13:34 |
作者： |
魏静 |
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中央空调及冷链需求蓬勃增长。公司主营业务为从事螺杆式压缩机的研制开发，其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备。中央空调受益于城镇化建设进程及节能减排需求增长。随着户用空调需求增长，中央空调需求有望保持25%以上的增速。冷链产业方面，我国冷链食品冷藏运输率10%，高于发达国家80%；果蔬采运储等物流环节损耗率25%，高于发达国家5%以下，有较大提升空间。随着中央空调及冷链产业的蓬勃发展，将给市场占有率35%的公司带来发展机遇。
压缩机与真空泵市场广阔，延伸新的利润点。螺杆式空气压缩机广泛应用在机械制造、化工、制药等行业。公司拥有从90kW～1465kW的最完整的螺杆式压缩机产品线。我国空气压缩机2010年度的市场容量约为200亿元，需求量约11万台，预计2015年市场容量将超过300亿元，市场需求将达到20万台。公司市场份额达到20%。干式机械真空泵也将成为公司一个新的利润增长点。我国到2012年8.5代线产能成为全球第2大。公司从为客户维修爱德华真空泵切入市场，显示公司的技术实力。同时对原有的油泵实施替代策略，价格低于进口产品。随着国内对国产泵认可度增长，真空泵带来新的利润增长点。
转子自给率达到80%，提升毛利率。转子作为压缩机关键零部件，占总成本26.79%以上。公司成立全资子公司浙江汉声生产压缩机关键零部件转子，目前产能达到4.8万台，尚有20%需外购满足生产需求。铸造转子自制降低了公司成本，随着产能达产，毛利率有望得以提升。公司目前已在广州、济南、南京设立了分公司来扩大物流及销售网络，一定程度上提升了期间费用率，预计在2012年费用率有所下降。
盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.93元、1.28元和1.67元，动态PE为28倍、21倍和16倍；给予"推荐-A"评级。
（具体内容请见附件）
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