| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:05 |
作者： |
邱世梁 |
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1．事件
公司发布业绩预增公告，由于公司处于高新技术企业重新认证复审期，存在一定不确定性，按照25%所得税计算，盈利：6,885万元-7,944万元，同比增长30-50%；如按照15%所得税计算，盈利：7,944万元-9,003万元，同比增长50-70%。
2．我们的分析与判断
（一）、中期业绩符合预期
上半年经营情况良好，预增符合我们预期，主要得益于公司在制冷压缩机的市场份额进一步提升，由2008年的35%提升到目前的40%-42%。
（二）、毛利率将回升，新产品提供新增长极
一季度毛利率同比下降2个点的原因在于原材料上升和产品结构的改变，我们预计今年全年毛利率可以和去年差不多持平，主要得益于转子的自产比例大大提升，下半年浙江汉声投产后，公司的自制率进一步提高，预计可以抵消原材料上升及产品结构改变的影响。
新产品干式真空泵的用途广泛，包括太阳能多晶硅制备工艺、半导体刻蚀、平板显示器、化学医药行业。目前我国干式真空泵的应用还不足1%，而美、日、欧普遍使用该泵。国内目前市场容量在1-2万台左右，处于进口替代、供不应求的状况。
（三）、消费升级、冷链行业处于景气周期
进入新世纪以来，随着消费升级，我国农产品储藏保鲜技术迅速发展，农产品冷链物流发展环境和条件不断改善，农产品冷链物流得到较快发展。目前，我国每年约有4亿吨生鲜农产品进入流通领域，冷链物流比例逐步提高，果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到5％、15％、23％，冷藏运输率分别达到15％、30％、40％。未来还有很大的空间。
目前国内冷库大约3万座，只能满足30%左右的货物需求。从行业内主要同类企业如大冷等预收款较多可以看出行业处于景气周期。
3、投资建议
我们初步预计2011-2013年eps为0.84、1.13、1.35元，三年复合增速为29%，考虑到冷链行业的景气周期，我们按PEG=1给予公司估值，给予公司12个月目标价32元。
（具体内容请见附件）
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