罗莱家纺：提价及政府补贴助净利率上升1.98 个百分点 |
| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:15 |
作者： |
马涛 |
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提价及政府补贴助净利率上升1.98个百分点
上半年公司实现收入10.03亿元、净利润1.62亿元，同比分别增长51.59%、73.84%，EPS1.16元，略超市场预期。受益于产品提价及渠道扩张，公司上半年综合毛利率达到40.82%（主营业务毛利率为41.84%），同比上升1.51个百分点（主营毛利率上升0.75个百分点）。上半年公司期间费用率为23.50%，较去年同期增长了0.52个百分点。非经常性损益（含政府补贴0.125亿元）为0.21亿元（对于EPS贡献为0.13元），提升净利率约2.31个百分点，因此上半年公司净利率为16.19%，同比上升了1.98个百分点。
多品牌战略发力，华东区域优势进一步增强
罗莱主品牌收入增速为48.87%，收入占比降至79.38%（同比下降了3.27个百分点）。雪瑞丹毛利率同比增长了5.06个百分点，收入占比已达到4.83%。而除罗莱、雪瑞丹、尚玛可、迪斯尼之外的品牌收入增速高达388%，收入占比达到7.66%（同比增长了5.23个百分点）。
华东区域62.20%收入增幅为各区域之首，其收入占比亦提升至48.06%，同比增加了2.13个百分点，除华北外的其他区域市场收入占比均小幅下滑，公司优势区域的领先优势进一步增强。
盈利预测
国内家纺行业仍处于跑马圈地、抢占终端市场阶段，公司是家纺行业渠道战略的领先者，在渠道布局上已取得先入优势。受益于行业高发展，公司有望成为未来家纺行业的领军者。上调11年、12年EPS分别为2.63元（原为2.47元）、3.74元（原为3.54元）。目前股价对应11年、12年PE为33.8X、23.8X，估值优势不明显，但家纺行业及公司的高成长性较为确定，时间换空间的中长期价值显著，维持“买入”评级。
风险提示房地产成交低迷减少家纺产品需求的风险；原料及人工成本上升的影响。
（具体内容请见附件）
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