| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月29日 14:51 |
作者： |
朱乐婷 |
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事件：
公司发布2011年一季报，报告期内公司实现营业收入5.83亿元，同比增长62.29%；归属于上市公司股东的净利润8867.12万元，同比增长72.08%；每股收益0.63元。
点评：
收入高增长得益于强化渠道建设以及提价影响。公司收入高增长得益于加强各品牌的渠道建设，在提升门店内生性增长方面也取得了明显效果，这从10年的单店收入同比09年较快增长可以看出（未剔除去年第四季度的涨价因素，单店收入增速达35%）。另外也受益于去年12月起对全线产品15%-20%的提价。
毛利率上升促利润增速高于收入增速。报告期公司的毛利率同比上升0.51个百分点，期间费用率上升0.4个百分点。毛利率上升主要受益于产品提价幅度大于成本上升的幅度，而期间费用上升主要是因为人员增加及加强对销售、研发等一线员工的激励。另外，由于公司10年底收回了尚玛可的少数股东权益，也使得利润增速高于收入增速。
继续做大做强罗莱品牌，加强各小品牌的发展。公司未来仍以罗莱为核心品牌，计划11年推出罗莱的高端子品牌，以加强在高端业务的优势。同时将积极加强LOVO、尚玛可、优家等品牌的发展，其中尚玛可的销售规模去年已过亿，正进入快速发展阶段，11年公司也将对LOVO制定新的发展规划，力争销售规模过亿。
维持“推荐”评级。随着公司信息系统的逐渐完善，更精细化的管理将利于单店效益的提升。我们认为公司有望在行业集中度提升的过程中不断巩固龙头地位，获得超越行业的增速。受益于税率下调和少数股东权益的收回，我们调高公司11-13年EPS至2.49元、3.56元、4.93元的盈利预测，对应11年动态PE在27倍左右，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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