| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月09日 13:48 |
作者： |
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处于高速发展期的家纺子行业。国内家纺行业处于迅速发展阶段，预计未来五年增速可达15%以上。家纺起步相对较晚，市场竞争程度相对缓和，龙头企业的地位相对稳固。龙头企业不仅可以享受行业成长带来的成果，还能在行业集中度不断提升过程中占据更大的市场份额。
家纺行业的龙头。公司是我国销售额、利润总额最大，渠道终端最多的的家用纺织品生产销售企业。公司2010年销售收入18.19亿，约为竞争对手富安娜和梦洁家纺收入之和，三年复合增长率26%；净利润2.09亿元，三年复合增长率24%。公司采用加盟为主，直营为辅的渠道模式，以轻资产运作，更迅速的战略各区域市场。
多品牌战略保证中长期发展。公司通过实施多品牌矩阵策略，目前共运作14个品牌，全面覆盖高中低端各细分市场。
注重内生增长。截止2010年底，渠道终端2085个，其中直营占比约为14%。公司不会片面追求店面数量上的提升，而更加看重单店收入的提高。2010年单店收入达到87万元,为行业内最高。
秋冬订货会同比增速60%，达到11亿多。其中新品涨价20%，约占1/3。
风险提示：1租金，人工成本，原材料价格大幅上涨2副品牌占比上升使得综合毛利率下降3房地产调控对乔迁需求的抑制盈利预测及估值分析。预计公司11/12/13的EPS分别为2.42/3.32/3.93元。考虑到公司所处家纺子行业的高速成长期，以及公司在行业中的龙头地位，给予公司2011年35倍PE,目标价84.7元，看好公司长期发展，给予增持评级
（具体内容请见附件）
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