| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:09 |
作者： |
王晶晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2011半年归属上市公司净利润增长233.6%，实现EPS1.13元。公司半年度主营业务收入为221.18亿元，较上年同期增长61.66%；归属于上市公司股东的净利润为59.94亿元，较上年同期增长233.62%；每股盈利1.13元。基本符合预期。毛利率42.5%，同比和环比分别提升17.2、2.7个百分点。仅次于04年上半年（48%）的高点。净利率为26.8%，同比和环比分别提升13.9、3个百分点，仅次于04年上半年（29%）。
吨盈利能力创出历史新高。上半年公司共实现水泥和熟料合计净销量7,084万吨，同比增长12.80%；吨毛利约134元，吨净利85元。二季度单季度吨毛利141元，吨净利92元。可谓创历史新高。东部、中部区域供求关系持续改善，产品销价同比上升幅度较大，销售金额分别同比增长73%和85%；西部区域的礼泉海螺、重庆海螺等项目陆续投产，销售额同比大幅增长225%。下半年来看，需求面临着考验，供给决定底。限购效果出现、房地产投资逐步下降，基建投资增速逐步下滑（7月约为8%），如果货币政策不出现松动，则需求面临向下的压力。在这样的情况下，华东地区由于集中度和企业意识的好转，我们判断价格维持平稳的概率较大。供给逻辑不够坚强的区域会面临压力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。二季度盈利能力持续改善，预计三季度略逊于此，四季度仍存提价预期。我们相信从中期来看，海螺并未失去扩张动力、并未失去吨盈利持续改善的机会。因为充足的资本（中期拥有货币资金80亿元）是海螺持续扩张的重要基础，并购、国际化都是重要手段。产能的广泛分布（中西部、华南的改善）是盈利持续改善的机遇所在。预测2011-2013年EPS为2.68、3.40、3.89元。供给保障EPS，需求决定估值变动。紧缩是否放开是后续估值能否提升重要原因所在。风险提示：有效供给释放超预期，产能审批放开，保障房等开工低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
