| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:32 |
作者： |
罗炜;关雪 |
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事件：
广西入夏以来遭遇了严重电荒，主要因夏季来水过少叠加用电高峰期，目前电力缺口接近30%。受此影响广西工业企业停产或部分停产的企业已经超过1000家。水泥企业是主要被停产的工业企业，最严重的停产区域在贵港、平南、北流、扶绥等广西东南部区域。
评论：
根据我们了解，广西水泥企业于7月下旬接到停产通知。目前，占全省产能25%的立窑全部停产。除此之外。华润水泥停产产能占其广西总产能的25%，台泥（贵港5条生产线3条已停）60%，海螺（扶绥、北流和兴安共3条已停）40%。总体来看，全省停产面积大约为45%，预计8月广西产量将下降45%。
价格方面，7月28日，华润等大企业下发提价通知，熟料及水泥均上调，幅度20-30元，大部分地区是30元。广西和广东市场由西江联通，广西输入量占珠三角消费量的25%。如果广西产量下降45%，意味着珠三角地区水泥供应量将降低10%左右。广东地区经过1个月的库存消化，加之9月旺季来临，预计水泥价格在8月下旬攀升。当前广西和广东市场PC425价格分别为350元和410元，去年4季度高点价格分别为400元和500元。我们认为，由于此次限电幅度很大，对水泥供应量的影响也超过去年的节能减排拉闸限电（去年华润减少产量100万吨，今年预计为210万吨），预计四季度价格将超过去年高点。
对盈利的影响：
考虑到10月以后用电高峰过去，大企业生产能力将有所恢复，预计海螺水泥未来5个月在广西的产量减少100万吨，占下半年其广西产量12%左右，而广西价格较之前预期可高出15-18%，考虑到固定成本上升，广西地区影响中性。广东地区产量不受影响，预计8-12月吨净利可高出预期30元。2011年盈利预测有望因此提高2%。单看此事件，塔牌集团和华润水泥受益将更大。
投资建议：推荐
华东和中部地区价格已在淡季底部，9月之后价格将上升，华南价格已经率先上涨。前期股价下跌已基本消化了宏观不利预期。当前估值10.4x，为板块最低，重申推荐。同时，提示关注塔牌集团和华润水泥（1313.hk）的交易性机会。
（具体内容请见附件）
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