| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:50 |
作者： |
刘都 |
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在巩固乌鲁木齐地区市场份额的同时，公司零售网络逐步向疆内二线城市渗透。依照集团未来5年战略，零售业务收入复合增长率预计将达到33.6%。我们对公司首次评级为买入，目标价格16.50元。
支持评级的要点
受益于新疆区域经济快速发展，集团在疆内积极实施扩张战略，未来几年公司将实现快速增长。
集团是新疆区域零售运营商的龙头企业，集团计划未来5年里(2011-15年)在保证乌鲁木齐市零售业市场份额的前提下，积极向疆内二线城市布局，同时加大对超市和家电两大业态的投入。预计到2015年集团将新增100家超市，百货、超市和家电将分别实现销售收入57亿元、30亿元和13亿元..房地产业务为集团零售业扩张战略提供充裕资金支持。集团的汇友项目可售面积在140万平米左右，预计未来5年实现权益净利润3.83亿元。
影响评级的主要风险
集团各门店的销售增长低于预期。
跨区域多业态的战略扩张带来经营管理和执行的风险。
房地产结算进程低于预期。
估值
我们预计2011-13年的每股收益为0.523、0.729和1.056元，其中零售业贡献为0.415、0.499和0.703元，地产贡献为0.123、0.246和0.369元，鉴于新疆区域经济发展和集团本身的区域龙头地位，集团的零售业正处于快速扩张时期，我们给予公司目标价16.50元，较目前价格有25%的上涨空间，首次评级为买入。
（具体内容请见附件）
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