| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:27 |
作者： |
李攀 |
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亚厦股份（002375.SZ/人民币36.99买入）发布公告，公司拟用超募资金3,500万收购成都恒基装饰工程有限公60%股权。
成都恒基装饰2010年度营业收入为5,288万元，净利润为185万元，净利率为3.5%（好于上海蓝天装饰1.38%的水平）。
2011年1-2月营业收入为497万元，净利润为112万元，净利率则高达22.6%，远高于上市类装饰类企业5-6%左右的水平，净利率波动较大。
由于标的资产系轻资产企业，评估所用方法为收益法而非资产评估法，增值率非常高，达到了422.8%。考虑到未来盈利的不确定性，交易双方签署了业绩承诺和补偿协议，成都恒基装饰自股权交割日至2013年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于人民币5,383.9万元，其中归属于亚厦股份的净利润合计不低于人民币3,230.34万元。若盈利没有达到预期，亚厦有要求股权或者现金补偿的选择权。从该角度判断，亚厦可以在大约2.5年的时间内，收回投资的93%，投资回报较高而且是较明确的，投资回收比例的承诺高于前次蓝天装饰73%的水平。
从披露资料看，交易属于非关联交易，成都恒基装饰是集建筑装饰施工一级资质、建筑装饰设计甲级资质、建筑幕墙施工一级资质的建筑装饰企业。该公司在政府办公楼、酒店等公建项目有比较强的施工实力和业务经验，先后荣获过四川省、成都市建筑装饰“二十强企业”、“四川省质量信得过企业”、“四川建筑装饰装修企业20强”、“四川装饰装修企业最大市场占有份额50强”等荣誉称号。公司还获得过大量“全国建筑工程装饰奖”和“四川省建筑工程装饰奖”等荣誉称号，装修代表工程有：石象湖生态公园、成都市地税局综合办公大楼、后勤工程学院科技大楼、成都市青羊区地税局、成都市国税局会议中心装修工程等。
公司此次收购的方式和条款均与前次蓝天装饰收购相似。本次股权收购有助于公司进一步开拓西部建筑装饰市场，实现公司区域复制扩张的战略，符合公司的长远发展需要及股东的长远利益。本次股权收购有助于更进一步拓展亚厦的市政装饰类业务，形成更加平衡的业务结构，对亚厦长期稳健成长有利。我们看好公司的长期成长性并且维持买入评级不变。
（具体内容请见附件）
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