| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:50 |
作者： |
李攀 |
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亚厦股份（002375.SS/人民币29.20,买入）发布公告，公司拟用超募资金12,588万收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司60%股权。蓝天装饰截至2010年度营业收入为3.79亿元，净利润为522.9万元，净利率仅为1.38%。2011年1-3月度营业收入为1.75亿元，净利润为193.5万元，净利率仅为1.1%，远低于上市类装饰类企业5-6%左右的水平。由于标的资产系轻资产企业，评估所用方法为收益法而非资产评估法，增值率非常高，达到了400%。考虑到未来盈利的不确定性，交易双方签署了业绩承诺和补偿协议，蓝天装饰自股权交割日至2013年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于人民币15,345万元，其中归属于亚厦股份的净利润合计不低于人民币9,207万元。若盈利没有达到预期，亚厦有要求股权或者现金补偿的选择权。从该角度判断，亚厦可以在大约2.5年的时间内，收回投资的73%，投资回报较高而且是较明确的。
从披露资料看，交易属于非关联交易，蓝天装饰由军办企业改制而来，专业从事机场、地铁、银行、宾馆、写字楼，已形成“铁、公、机”的主营业务布局。蓝天装饰先后承接过中国人民解放军总政治部1号办公楼装饰工程、武警总部“556工程”幕墙装饰工程、国防大学礼堂装修改造工程等重大工程，在中国人民解放军及武装警察部队内有极高的声誉；同时其机场、地铁装饰工程在全国装饰行业内处于领跑地位，先后承接过西南特大机场——昆明新国际机场装饰工程、成都双流国际机场新建T2航站楼装饰工程等十八个国际机场装饰工程；地铁装饰工程方面先后承接世博专线地铁七号线35.3标段装饰工程静安寺站、地铁九号线陆家嘴商圈2个地铁站等二十四个地铁站装饰工程；此外2009年进军高速铁路车站装饰施工领域，先后承建了温州高铁站、京沪高铁虹桥站装饰工程。
本次股权收购有助于进一步拓展亚厦的市政装饰类业务，形成更加平衡的业务结构，对亚厦长期稳健成长有利。亚厦股价目前低于行权价，处在长期价值区间，维持买入评级不变。
（具体内容请见附件）
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