| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:59 |
作者： |
邹文军 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公告与蓝天房屋装饰工程有限公司的五位自然人股东签订了《股权转让合同》，公司拟用超募资金以人民币1.26亿元的价格收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司60%的股权。蓝天装饰2010年的营业收入为3.79亿元，净利润522万。合同还约定了业绩承诺自股权交割日至2013年底的扣非后净利润不低于1.5亿元，归属于亚厦股份的净利润不低于9270万元。
点评：
1）、上海蓝天房屋装饰工程公司主要从事公共装修业务，特别是对机场、地铁、宾馆等公共项目工程进行装饰施工，具有建筑装饰工程设计甲级、施工一级、幕墙二级资质，已连续7年被评为建筑装饰百强企业，曾荣获上海市八个“白玉兰”奖、上海市市政工程金奖、国家五个“鲁班奖”，在中国人民解放军及武装部分享有着很高的声誉。亚厦收购公司后，在“铁、公、基”装饰市场的实力将会大大增强，并与目前亚厦的业务形成互补，拓展了亚厦的业务范围。
2）、蓝天公司目前的净利率较低，亚厦入主后管理能力有望得到提升，这将增强公司的盈利能力。蓝天公司承诺自股权交割日至2013年底的扣非后净利润不低于1.5亿元，如果未达到，亚厦有权要求五名股东对未达部分以其对蓝天装饰所持股权向亚厦补偿，或现金补偿。我们认为在蓝天公司依靠的亚厦的平台和管理，盈利能力将在未来三年有着大幅的提升，预计2011、2012、2013年贡献给亚厦的EPS约为0.03、0.07、0.11元。
3）、亚厦股份的收购也印证了我们在去年年底策略报告中提出的装修行业未来将面临整合的趋势。装修行业的龙头企业目前已上市四家，在目前货币紧缩的政策下，许多中小企业贷款面临着巨大的资金压力，已上市的龙头企业可利用超募资金进行扩张整合，来不断提高自身的市场占有率，使得市场能更有序发展。
4）、盈利预测：我们目前暂不调整对公司的盈利预测，维持2011年、2012年、2013年的EPS分别为1.25、1.93、2.77元，，给予“推荐-A”的投资评级。
5）、风险因素：房地产调控导致公司应收账款不能收回的风险。
（具体内容请见附件）
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