| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:13 |
作者： |
王天一 |
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航天信息（600271）发布2011年半年报，收入同比增长30.17%，净利润同比增长30.60%。
软件与渠道销售业务的收入增长与毛利率提升是推动公司上半年业绩超预期的主要动力。公司上半年收入增速和净利润增速均超出我们预期，主要动力来自于渠道销售业务和软件业务收入的快速增长，以及毛利率的提升。
渠道销售业务上半年收入同比增长57.78%，毛利率提升1.66%，在公司整体收入增长中的贡献高达76.82%，在公司毛利增长中的贡献达到27.12%，而网络、软件与系统集成业务上半年收入虽然仅同比增长18.07%，在公司整体收入增长中的贡献为13.76%，但由于毛利率提升4.57%，在公司整体毛利增长中的贡献高达35.75%。
税控收款机与IC卡业务保持快速良好增长势头。公司上半年税控收款机业务收入同比增长高达56.26%，只是由于基数较小，对公司整体收入增长的贡献较小，但是这一高增长验证了我们关于2011年统一发票将推动公司税控收款机业务高增长的判断。同时公司IC卡业务收入和毛利率继续同步提升，在公司整体毛利增长中的贡献达到15.90%，仅次于软件和渠道销售业务，我们预测未来随着粮食流通安全系统的建设，IC卡（物联网）业务将成为公司未来业绩增长的重要动力。
费用增长较为正常。本期销售费用和管理费用比去年同期分别增长11.07％和27.61％，低于收入和净利润的增长速度，其中管理费用增速高于往年平均水平，我们认为主要是因为公司软件业务需要更多的研发投入以驱动增长。
维持公司“买入”评级。我们预测公司2011-2013年的EPS分别是1.14、1.44、1.85元，目标价34.2元，维持公司“买入”评级。
风险因素：政策风险和市场竞争风险。
（具体内容请见附件）
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