| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月12日 13:59 |
作者： |
惠毓伦 |
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公司的全国性网络是被忽视的优质资产
过去3年公司的全国性销售和服务网络带动了防伪税控系统以外其他业务快速发展，并为未来公司持续发展提供动力：2007-2010年公司收入增速分别为30%、23%、26%、26%；防伪税控系统营业利润占比在三年时间内已经从70%的降低到2010年的54%；网络、软件与系统集成业务营业利润占比从2006年的11%提高到2010年的25%。
以ERP业务为例，公司ERP业务从销售、实施到售后服务可以基本复用目前的技术支持和营销网络，因此公司ERP产品推广的边际成本远小于用友、金蝶等传统ERP厂商。2010年公司ERP软件销售超过1亿元，已经相当于用友软件低端ERP市场份额的38%。基于公司广泛的全国性网络、更紧密的客户联系，我们认为包括ERP软件在内的其他业务将带动公司业绩保持稳定增长，未来公司有望持续保持超过20%以上的稳定增长。
维持“买入”投资评级
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.21、1.47元、1.80元，对应2011-2013年动态市盈率分别为22、18、15倍，维持“买入”的投资评级，按照2011年25倍PE计算，12个月目标价32元。
风险提示
2011-2012年增值税一般纳税人降标对公司防伪税控系统新增用户数量影响低于预期的风险；增值税改革推进速度低于预期的风险。
（具体内容请见附件）
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