增值税扩围启动在即，为公司带来新的机遇

    公司将是税制改革的最大受益者。历次增值税改革都给公司带来了新的发展机遇，现在推行的营业税并入增值税的试点也将为公司的防伪税控业务注入新的活力。公司一直从事增值税的相关系统开发，积累了丰富的业务经验和地方人脉关系，而且已经提前准备，能拿出全线解决方案，我们认为公司是此次税制改革的最大受益者。我们测算表明，考虑生产性服务业并入，全部增值税纳税人2010-2020年的复合增长率为7.4%；才增值税的扩围将为公司带来新的发展机遇。

　　汉字防伪技术延伸增值税控业务

    增值税防伪税控系统汉字防伪技术是在不改变现有防伪税控系统密码体系前提下，实现对发票汉字的防伪加密。有基于此，公司可以凭借汉字防伪掌握某些行业（如稀土企业、成品油企业等）的经营状况。在我国目前以票控税的背景下，票据流转背后隐含的是企业经营流通的重要信息，由此可能实现对企业经营和宏观经济形势的判断。

　　受益于行业趋势性向好，预计软件业务增长较快

    公司2010年软件与系统集成业务增长54%，且毛利率也在上升，说明公司业务转型已经初见成效。今年公司拟将启动北京软件基地选址工作，软件已经成为公司未来转型的重要发展方向之一。预计未来此项业务将保持30%-50%增速。

　　随着社会治安要求提高，金盾业务市场空间较大

    根据公安行业的特点，航天金盾自主研发了“公安信息应用开发平台”、“社会信息采集平台”、“无线警务应用平台”等一系列拥有自主版权的应用软件及高科技产品，为公安进行高效业务办公及信息综合应用提供了强有力的技术支撑。鉴于社会治安与社会稳定的要求，预计金盾业务未来市场空间极大。位于行业首位的公司将是政府投入增加的首要受益者。

　　重申“强烈推荐”评级

    我们暂时维持此前盈利预测。预计公司2011-2013年收入分别为115、142、181亿元，增速分别为21.7%、23.6%、27.4%；2011-2013年归属于母公司净利润预计分别为10.99、13.51、18.28亿元，全面摊薄EPS分别为1.19、1.46、1.98元，相应的增速分别为21%、23%、35.4%。重申“强烈推荐”评级。