| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月04日 14:44 |
作者： |
赵湘鄂 |
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撰写时间： |
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公司于2011年5月30日收到中国证监会《关于核准河北钢铁股份有限公司增发股票的批复》(证监许可[2011]823号），批复增发不超过38亿股新股，用于收购邯宝资产，增发目前万事俱备，只待最佳时间窗口。
邯宝资产注入最直接的影响将是带来公司产品档次的大幅提升，高端板材占比增加。邯宝项目2007年开始分两期建设，是近年来钢铁业内公认最精品的钢铁项目之一，设计高端板材产能500万吨，目前已全部达产。预计2011年公司热轧薄板产量将在480万吨左右，其中有80万吨左右直接给冷轧产品供料；精品冷轧薄板、镀层板产量有望达到100万吨。
邯宝项目总投资193.68亿元，以公司新增发行35.5亿股（增发160亿元，假设增发价格4.5元）测算，资产注入后公司总股本将进一步提升到104.3亿股左右，公司总市值将上升到470亿元左右；我们初步预计2011年邯宝营业总额约250亿元，利润总额7.9亿元，净利润4亿元左右。虽然上半年以来汽车、机械行业需求增速放缓，但我们仍看好高附加值产品未来盈利的弹性。
铁矿石资源为河钢长远发展奠定坚实基础，集团铁矿石储量已超50亿吨，远景规划将超72亿吨。司家营矿区是河钢集团矿产资源最大的看点，包括司家营铁矿一期（已达产，255万吨铁精粉，年产700万吨原矿），二期是研山铁矿（485万吨铁精粉，年产1500万吨原矿能力），三期是田兴铁矿，四期是大贾庄铁矿；全部投产后将形成年采选铁矿石4200万吨、生产铁精矿粉1420万吨的生产能力。当前铁矿石高盈利背景下，以及解决关联交易角度考虑，若集团有意向将旗下优质矿产资源注入，预计2012年司家营矿区1、2期就能提供铁精粉700万吨，以300元/吨的净利润中值初步估算，对应利润总额约21亿元，增厚EPS业绩弹性0.2元（以假设邯宝增发后104亿股本计），预计后续矿区完成建设后，也将陆续注入。
我们继续给予公司“增持”投资评级。公司重组以来区域龙头地位稳固，政府资源划拨扶持力度前所未有，内在经营管理水平不断提升，业绩稳定释放，后续公司仍有宣钢、舞阳、不锈钢等众多资产注入看点，可持续重点关注。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.23元、0.30元、0.31元；对应PE分别为22、17、16倍。
风险提示：行业周期性及政策性风险；邯宝产品市场开拓及盈利情况等。
（具体内容请见附件）
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