| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月30日 15:04 |
作者： |
许雯 |
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公司概况
为统筹规划钢铁主业，构建统一的资本市场平台，河北钢铁集团对下属三家上市公司进行了整合重组，由唐山钢铁股份有限公司以换股方式吸收合并邯郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有限公司。2009年12月15日，公司发出了关于换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛实施的相关公告。2010年1月，唐钢股份变更为河北钢铁。通过合并重组，公司形成了以长材和板材为特色的产品结构，公司的长材产量和品质的提高，强化了在河北省甚至周边地区的长材定价的能力。
合并重组后优势明显
1)公司在合并重组后，不仅对上游原料采购的话语权增强，而且对下游客户重新进行了梳理，减少了不必要的无序竞争。
2)公司的规模优势体现。目前公司的产能2400万吨，产量位居全国大钢前三，确立了在全国钢铁业的地位。
3)区位优势明显。目前国家正在实施环渤海建设，消费强度大，唐钢和邯钢都面临集中消费地。
4)公司使用外矿的比例80%，公司临近天津港和营口港，靠近渤海，物流成本较低。
?公司未来看点1)公司拟收购邯宝。邯宝1季度盈利1.56亿元，2季度盈利稍差。其中热轧的产能在450万吨，成材率可以达到98%。冷轧线正处于设备的磨合期，其中镀锌板设计产能65万吨。邯宝与省内有名的企业形成了战略合作关系。由于冷轧线目前已经形成批量生产的阶段，情况正在不断的好转。公司收购邯宝后，盈利能力将增强。
2)合并时承诺收购宣钢和舞钢。宣钢正处于老企业的改制中，效益不如上市公司，主要产品是长材。舞钢主要是生产高端板材，属于电炉用钢。宣钢和舞钢处于委托经营，两子公司也在努力改善盈利能力。待时机成熟，上市公司将按照承诺择机收购宣钢和舞钢。
3)公司未来铁矿石供应稳定。目前上市公司目前拥有司家营铁矿32%的股权，上市公司的铁矿石主要来自于BHP和VALE，比例在80%左右。2010年集团铁矿石产量是560万吨，11年计划700万吨，集团计划至十二五自产铁矿石的产量将达到3500万吨，届时公司铁矿石的自给率将达到50%以上。目前集团公司以不同的形式拥有多个铁矿，资源量50亿吨以上，不排除集团将部分铁矿注入上市公司的可能。
4)关于唐钢转债。2007年12月14日公司发行唐钢转债，为期5年公司2009年和2010年的资产负债率较高，分别是70.7%和70.5%，公司的财务费用一直居高不下。随着唐钢转债的期限日益临近，公司比较现实和比较优化的做法是调低转股价，运用各种资本运作的方法提高正股价。目前上市公司的股价略高于每股净资产，安全边际较高。
投资分析
预计公司2011-13年分别实现营收1227亿元、1557亿元和1683亿元，分别增长4.94%、28.55%和6.74%。实现归属母公司净利润分别是17.0亿元、32.1亿元和41.9亿元，预计11-13年实现EPS分别是0.25元、0.31元和0.40元，对应的动态PE分别是18X、14.5X和11.2X。考虑到公司资产注入预期强烈，借鉴其他上市钢企资产注入后的市场表现，给予公司11年24倍的估值，6-12个月的目标价6.00元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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