| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月04日 13:51 |
作者： |
康凯 |
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日海通讯2011年上半年实现营业收入与净利润增长分别为59.1%与63.0%。在1Q增长形势较好的基础上，2Q收入与净利增速继续提升。上半年公司EPS为0.63元，无分红计划。公司预计2011年前三季度业绩为同比增长50-70%。
借力宽带投资，实现更快速发展。在无线用户获得成本持续高涨的背景下，运营商不约而同加力宽带建设。据我们测算，三大运营商2011年宽带投资同比增长33%，而接入网投资增长将更快。而公司ODN和保护类产品均取得快于行业的增速。
海外业务复苏，将打开更广阔成长空间。随着国外经济形势好转，今年上半年公司海外业务同比增长252%。公司今年开始逐步向海外市场布点，期望未来海外市场能逐渐为公司提供更显著的增长动力。
业务逐渐丰富，募投将保证公司未来3年增长动力。立足本业，公司逐渐向上游产业链光器件芯片、无线工程等领域开拓，并计划非公开发行获得资金，以支持新业务的发展。募投项目将助公司3年后达到3倍现有规模。
利润率水平稳定。公司上半年综合毛利率32.1%，比去年同期微增。期间费用率18.0%，略降。净利率11.7%，略升0.2百分点。利润率水平稳定反映出公司经营和行业地位的稳定。
FTTx领域首推标的，增持。原先担心公司产能受制，对公司成长预测较为保守。
根据公司上半年情况和未来规划发展，我们对公司增长信心加强，调高11-12年EPS至1.63元、2.29元（分别调高16%、22%），增持。
风险提示：ODN行业竞争加剧、公司募投项目对股本摊薄和效益不达预期。
（具体内容请见附件）
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