日海通讯：业绩超预期是光纤到户升级大跃进的必然结果 |
| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:47 |
作者： |
吴友文;周军 |
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研究观点：再次验证我们光纤到户结构性机会爆发的判断。此前我们一再强调光通信投资领域的结构性和投资轮动机会，其中结构性即指光纤到户领域大规模升级带来的爆发式机会，其中重点确定受益的板块包括配线领域的日海通讯、新海宜等。我们认为，ADSL式的宽带从2002年前后开始大规模在国内普及之后，尽管有过升级但仍然是在原有的电缆线路上升级，当前启动的光纤到户升级将需要全面的将用户端线路改造为光纤线路，其中需要的光配线系统设备需求量巨大，我们根据运营商建设规模预测的2010-2013年对应的配线市场规模分别达到53.36、118.8、178.2、185亿，考虑到非光纤到户需求2010年总市场规模在80亿左右，2013整体市场规模对比2010年来说提升有望达到150%左右。
公司战略专注，增发有望促进公司进入光网络除主系统设备外的全产品线。公司拟定增加大武汉基地建设，依托武汉光谷发展有望进一步拓展光通信类产品线。此次公司定增预案主要是ODN产品、PLC器件项目、研发中心项目，仍然紧密围绕光配线类产品，而我们认为，公司未来依托光谷将有机会利用光谷产业和人才优势，有望进一步围绕光通信围绕光纤到户拓展产品范围，成为光网络领域除主系统设备外的全产品提供商和解决方案提供商。
公司围绕上游芯片、下游工程资本运作频繁布局渐趋完整，海外突破即将发力。公司战略稳定正逐步确立在光网络物理链路领域的核心竞争力。
我们看好日海通讯成长为全球一流的通信配线设备厂商。
投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。
参考通信设备行业25-30倍的估值中枢，综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期，给予2011年预期EPS 35倍估值，对应目标价57.75元，维持公司“买入”评级。
风险提示和催化剂因素：风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。
催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。
（具体内容请见附件）
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