| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 15:32 |
作者： |
罗樨 |
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公司公布2011年半年报2011年上半年公司实现营业收入2.24亿元，同比增长87.67%，归属母公司净利润4313.82万元，同比增长33.61%。
中药配方颗粒撑起半壁江山今年上半年由于公司并表康仁堂，带来了营业收入的同比大幅增长。上半年康仁堂贡献母公司利润1156万，实现净利2754万，全年预计有望实现营业收入超2亿元，净利润超过4600万，同比增长都在40%以上。中药配方颗粒业务创造的收入已经占到公司总收入的48.21%，并成为公司净利润保持增长的主要来源。配方颗粒行业的高行政门槛，以及公司产品质量和提供全套解决方案的独特优势，将保证该项业务高景气度持续较长时间。康仁堂300吨新建产能年底释放为产品的放量提供了坚实基础；外省市场尤其是天津市场的开发将有效拉动需求，未来业绩增长有保障；公司未来对康仁堂持股比例进一步增加将充分分享配方颗粒行业快速发展的成果。高速增长的中药配方颗粒业务已经撑起公司收入的半壁江山。
血必净涨势暂缓,压制需求有待未来爆发从上半年数据看，母公司收入和利润暂时保持稳定。血必净毛利率提升4.69%，但我们测算销量下滑在11%左右，过去三年CAGR高达34%的势头趋缓。去年血必净的销售数量已经几近目前产能上限，因此目前公司血必净产品受限产能瓶颈，在向供应商发货及需求开发上相对保守应当是导致销量暂时停滞的主要原因。终端市场的庞大需求依然存在（样本医院产品使用增速2010年依旧高达50%）。随着公司2012年设计产能为2600万支的生产线能达产和下游需求的释放，血必净实现井喷增长将是大概率事件。
盈利预测与评级：我们调整了2011年公司盈利预测，预计2011~2013年EPS分别为0.79、1.32和1.60元，由于看好公司明年的业绩爆发，维持39.6元的目标价，买入评级。
（具体内容请见附件）
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