2011年上半年业绩好于预期：

　　酒钢宏兴公布了2011年上半年业绩，公司实现营业收入279.6亿，同比增长42%；净利润为9亿元，每股收益为0.22元，同比增长107%，好于我们之前预测的0.20元/股。

　　评论：

　　下半年建筑钢材产量环比增长。上半年铁、钢、材的产量分别为366、438和427万吨。下半年嘉峪关本部高炉完成试生产，100万吨棒线材轧机投产，预计下半年钢产量将增加约40万吨。而且新增品种既是盈利能力最好的建筑钢材，又地处嘉峪关本部便于运输至新疆市场。
　　资源优势逐步扩大。镜铁山改造完成，上半年本部铁矿石自供比例从去年的35%提高到40%。预计2011-2013公司的原矿产量将保持40%的增长，分别为700、1000和1200万吨。公司正在加强对周边资源的勘探整合，增加后续资源储备。上半年收购了甘肃威斯特矿业勘查公司80%股权；七角井红山铁矿的探矿权；新疆哈密M1033铁矿东西矿区采矿权及M1037铁矿采矿权。
　　三季度旺季持续。西北地区三季度仍处于旺季，基建项目和保障性住房的开工进一步拉动建筑钢材需求；西部地区风电项目的建设拉动中厚板和热轧板的需求。公司上半年吨钢净利超过200元/吨，预计三季度仍将维持在较好的盈利水平。

　　公司定向增发预计将于近期获批实施。拟募集资金96亿元，主要用于：1）建设榆中灾后重建项目（53亿元）；2）收购集团120万吨不锈钢（43亿元）。公司拥有用红土镍矿提炼不锈钢的技术，不锈钢生产成本低，盈利能力强。增发预案价下限为4.37元，较当前股价折价23%。有较大吸引力。

　　估值与建议：
　　上调2011和2012年的盈利预测12%和11%，分别至0.42和0.52元/股，增速分别为84%和23%。当前股价对应2011/2012年PE分别为13.4x和10.9x。我们看好西北建筑钢材市场盈利的确定性以及公司铁矿石产量的成长性，重申“推荐”。

　　风险：紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。