| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:32 |
作者： |
田东红;韩梅 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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入选得益于具备多地保障房建设经验。
此次可以入选“保障房精品工程首选品牌”，得益于公司曾参与过不同地区的保障房建设，尤其是在与大同市政府和山西省政府签订战略协议后，通过参与保障房建设的有益实践，摸索出了一套成熟的运作模式。地方政府通过与建材企业签订战略协议，也能控制保障房建设成本，有效地杜绝了代建开发商偷工减料，采用不合格建材的可能。
盈利拐点已现，毛利率提升是大概率事件。
公司一季度毛利水平偏低主要由于成本上升，而产品价格未及时提高，二季度伴随公司对泰山和龙牌石膏板价格的提高盈利能力将有所好转，龙牌石膏板的价格目前已超过去年均价，泰山石膏板的价格也与去年持平。预计下半年伴随通胀回落，原材料价格降低及公司自有护面纸投产整体产品盈利水平还将继续提高。
盈利预测。
2011-2013 年销售收入为58.75 亿元，74.83 亿元和89.87 亿元，分别增长34.5%，27.4%和20.1%。毛利率分别为27.72%，28.08%和28.27%。对应归属于母公司的净利润分别为5.79 亿元，7.73 亿元和9.72 亿元，分别增长39.0%，33.4%和25.8%。对应每股收益分别为1.01 元，1.34 元和1.69 元。
仍然坚定看好行业及公司发展前景，估值水平应予以提升。
我们推荐北新建材的逻辑没有变，一方面石膏板市场在我国仍处于朝阳产业，未来五年翻番，行业空间仍大，另一方面公司作为行业绝对龙头拥有全国布局的营销网络及很强的品牌示范力能力，具备抢占市场的天时地利。而优良的财务管理和充裕的现金流在当前紧缩的宏观环境下是公司继续快速扩张的基石。我们认为目前公司15倍左右的估值水平偏低。行业扩容及公司市占率的提高都将支撑公司业绩和估值水平的进一步提升。维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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