事件：

　　公司公告首期股票期权激励计划调整名单，并公布首期股权激励计划预留股票期权授予相关事项。

　　研究结论

    首期股票期权计划行权期值得关注。公司首期股权激励授予日为2010年8月13日，经过调整后的行权价格为9.18元，共有1285万份股票期权，2011年8月13日将是第一批股权解锁之日，30%的股票期权将解锁，即385.5万份期权将行权。我们认为这是一个重要的时间点，根据当前的股价14.47来看，已有58%的溢价，到期行权的可能性极大，这个时点值得重点关注。

　　预留股票期权授予价格14.3元，激励范围进一步扩大，彰显公司信心。公司首期股票期权预留期权数量为290万份，此次授予内蒙古光伏、太原炬能、天津节能、海外子公司等部分中层管理人员，行权价格14.3元，进一步扩大激励范围，彰显公司对未来发展前景的信心。

　　为子公司提供财务资助，逐步将巨额订单转化为业绩。公司提供给太原矩能1.2亿财务资助、南通大通宝富风机1.8亿财务资助、天津临港大地新能源1.5亿财务资助，沈阳水务热源0.5亿财务资助，用于支付与生产经营直接或间接相关的经营活动。一方面，公司统一调拨资金，有利于降低财务成本；另一方面，子公司在资金的支持下，开始开展业务活动，尤其是热泵业务相关公司，今年开始投入热泵项目建设，预计将在明年对上市公司有积极的业绩贡献。此外，热泵项目的市场开拓值得关注，新市场取得新突破以及已有市场获取新订单都是亮点。

　　维持公司买入评级，目标价19元。由于光伏市场需求低于预期，我们将明年多晶硅价格小幅下调，预计明年多晶硅均价为45美元/公斤，预测公司2011-13年的EPS分别为0.46、0.75、1.05元，由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，目标价19元。

　　风险因素：多晶硅大幅下跌、再生能源利用项目进度慢于预期。