| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月17日 14:03 |
作者： |
王俊爽;袁浩然 |
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撰写时间： |
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子公司盾安节能近日与山东庆云县政府签订协议，公司将在庆云县境内利用可再生能源供热总面积1000万平，其中11年需要解决供热缺口约200万平，同时每年新增供热面积约为160万平。协议总投资额11.2亿元。
点评：
1、公司近期的一系列再生能源大单反复证明该项业务巨大的市场空间，以及公司强劲的业务拓展能力。而在这次公布的合同中，该项业务得到市场认可的程度进一步加深。首先是项目开始使用BT与BOT相结合的业务模式，这意味着甲方开始愿意承担项目未来可能出现的固定资产投资风险；其次是甲方开始希望公司能够解决地方短期的供热缺口，表明甲方对项目的信心。2、资金不会成障碍。公司股权融资与债权融资两种融资方式都在进行中，再加上公司开始获得资金周转更快的BT项目，所以我们预计现金流状况将不会成为制约公司拓展业务的障碍。
3、地热能将纳入“十二五”能源规划，再生能源供热领域将面临近千亿的大市场，公司作为行业领先企业将具有巨大的先发优势、技术优势，以及设备配套实力。
4、针对该合同内容以及根据对未来半年内多晶硅价格的判断，我们对公司11~13年的盈利预测进行微调，EPS分别是0.56、0.91、1.05元（全面摊薄）。按分部估值法，给予目标价19.03元。买入评级。事实上，偏保守假设下，公司排除新业务与煤矿股权价值后，传统业务11年市盈率也仅为16.8倍，当前公司的投资价值已经呈现，当前股价具有较强的安全边际。同时随着公司再生能源项目拓展的不断深入，未来将不乏推动公司股价的催化剂。
5、风险提示。多晶硅价格存在进一步下滑的风险。
（具体内容请见附件）
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