| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:09 |
作者： |
贺平鸽;丁丹 |
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致力于中医络病理论下的创新中药开发
公司创始人、董事长吴以岭院士是中医络病学理论的创建者，公司结合络病理论和现代中药技术开发了一系列创新专利中成药。目前已上市的专利品种9个，覆盖心脑血管药物、抗感冒药、抗肿瘤药、糖尿病药、安神药、补肾药领域。其中，10年公司心血管药物贡献总收入、毛利润的92%、93%，是主要业绩来源。
心脑血管口服中成药优势明显，其他领域产品有望迎来收获期
公司是心脑血管口服中成药领域的翘楚，拥有两个过5亿大品种：10年通心络销售额9.2亿、参松养心5.6亿，合计贡献总收入的90%。通心络进入09版国家基本药物目录，参松养心在09年医保目录中由乙类调入甲类。此外，覆盖感冒类、心脑血管、抗肿瘤、糖尿病等多个领域的5个专利中药新进09版国家医保目录乙类。连花清瘟在经历09-10年甲流带来的巨大波动后11年有望步入正常增长轨道。公司在研品种丰富，处于二期临床后的产品近10个。产品线逐步完善下，有望依靠自身较强的营销能力推动公司业绩持续增长。
募集资金主要用于扩产、研发、销售和信息化建设
公司拟发不超过6500万股，计划募资16.9亿元，用于专利中药生产基地、以岭医药研究院、中药营销网络和企业信息化平台4个项目。
风险提示
1）二线产品推广低于预期；2）新产品研发和上市进度迟于预期。
建议询价区间28.28~30.30元
公司在心脑血管中成药领域已形成品牌优势，未来两年随着二线产品和新产品的上量，将有望逐渐改变目前仅依靠通心络和参松养心2个产品的较单一格局。预计11~13年净利润增长36%、27%、21%，11~13EPS（按发行后股本摊薄）1.01、1.28、1.56元/股。目前A股主要中药类上市公司平均估值水平为11PE32X，我们建议询价区间28.28~30.30元/股，相当于11 PE28~30X。
（具体内容请见附件）
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