| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 13:49 |
作者： |
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九大专利药产品成就大型中药企业：公司九大专利药产品覆盖了心脑血管、抗感冒、糖尿病、抗肿瘤等几大领域。心脑血管药物营业收入占比最大，2010年占主营业务的91.8%。三大主打产品通心络、参茸养心和连花清瘟胶囊在治疗冠心病、心律不齐和抗感冒上有非常独特的疗效。
络病学理论打造丰富的研发产品储备：公司目前在研专利产品达9个以上，未来三到五年将陆续完成临床研究，实现投产。产品覆盖糖尿病、泌尿系统、呼吸系统、抗肿瘤等领域，一脉相承的络病学理论为建立公司核心竞争力打下了坚实的基础，丰富的在研产品线为公司未来发展提供保证。
中西医结合的学术营销推广：中医采用络病学理论推广，在校生采取授课方式，在职医生通过继续教育，并且建立络病学相关组织，定期召开络病学理论和病案研讨会，让医生形成络病学理论思维，影响医生的处方习惯，推广公司产品。
西医采用国际公认的循证研究，通过可靠的循证结果推广产品。
募投项目：本次募投资金主要用于专利中药生产基地，以岭医药研究院暨院士工作站，专利中药营销网络和企业信息化平台建设等4个项目。
主要风险提示：
1.中药材价格上涨的风险；2.新产品研发进展不顺利的风险；3.税收优惠和政府补助的不确定性；4.新产品推广不顺利；5.募投项目进展不顺利；
盈利预测及估值分析：预计公司2011-2013年收入增速为31.82%、28.79%和30.87%，利润增速为49.46%、32.17%和32.70%，摊薄EPS为1.11、1.47和1.95元。目前A股市场上中药板块平均31倍PE的估值水平，综合考虑公司成长性以及近期医药板块反弹表现，给予以岭药业32-35倍市盈率，公司的合理价值区间在35.52-38.85元。给予网下申购价格10%的折价，建议申购价格为31.97-34.97元。
（具体内容请见附件）
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